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Please use this identifier to cite or link to this item: http://hdl.handle.net/10400.5/3770

Title: Valorização do Activo Imobiliário dos Fundos de Investimento Imobiliário Portugueses e suas Características
Authors: Pais, Manuel Alexandre Pinto Caldeira
Advisor: Pinto, Inês Maria Galvão Ferreira da Fonseca
Keywords: Fundos de Investimento Imobiliário
Activo Imobiliário
Avaliações
Influência do Gestor
CMVM
Características das Rendibilidades
Real Estate Investment Funds
Real Estate Asset
Valuations
Manager Influence
Return Characteristics
Issue Date: Jun-2011
Publisher: Instituto Superior de Economia e Gestão
Citation: Pais, Manuel Alexandre Pinto Caldeira. 2011. "Valorização do Activo Imobiliário dos Fundos de Investimento Imobiliário Portugueses e suas Características". Dissertação de Mestrado. Universidade Técnica de Lisboa. Instituto Superior de Economia e Gestão.
Abstract: Os Fundos de Investimento Imobiliário são um veículo de investimento indirecto em activos imobiliários, não cotados, tendo na valorização dos imóveis o ponto central do seu desempenho. A regulamentação portuguesa vigente, para além de ter em conta as avaliações realizadas por peritos avaliadores externos, concede à entidade gestora margem para decidir o valor a apresentar pelo fundo. Efectivamente, o gestor dos fundos pode fixar o valor do imóvel entre o seu valor de aquisição e a média das duas avaliações realizadas por avaliadores externos. Este paradigma pretende ser modificado com a proposta de alteração da valorização do activo imobiliário, pretendendo-se utilizar exclusivamente as avaliações dos peritos externos na valorização dos activos imobiliários. Neste sentido, para perceber melhor as alterações introduzidas por esta proposta, sugerimos neste trabalho estudar as características das rendibilidades, pelo processo de valorização vigente, bem como pelo processo proposto, tendo em conta, não só as especificidades do activo imobiliário e as questões levantadas com os valores baseados em avaliações, como também a natureza, gestão e regulamentação próprias destes fundos. Para comparação com o mercado bolsista, são analisadas conjuntamente com o índice accionista português. Realizamos às rendibilidades uma análise gráfica, de estatística descritiva, da função distribuição, das características de previsão, assim como testes de correlação e comparação entre as diferentes séries. Nos resultados obtidos, encontramos diferenças entre as duas formas de contabilização dos activos, principalmente no aumento da volatilidade, sendo mais divergente nos fundos abertos, sugerindo factores endógenos, principalmente a questão da influência dos gestores como explicação para essa disparidade. Relativamente ao índice accionista as diferenças são evidentes e vão de encontro com o já descoberto.
Real Estate Investment Funds are an unlisted vehicle of indirect investment on real estate assets, being funds' unit price based on accounting net asset values. The current Portuguese legislation allows fund managers to fix the value of the property at any value between the acquisition cost and the average of the appraisal values assigned by two independent appraisers. Nevertheless, the Portuguese Securities Market Commission (CMVM - Comissão do Mercado de Valores Mobiliários) has recently placed on public consultation a draft amendment to the regulation on REIFs which proposes changing this accounting method to the pure fair value system, being properties registered at appraisal values. In this context, in order to investigate the differences introduced by this proposal, we compare returns' characteristics of the current valuation process with the proposed process as well, taking into account not only the specifics of real estate asset and the issues raised with vales-based assessments, but the nature, management and regulation of funds too. For comparison with the stock market we also analyze funds' series in conjunction with the Portuguese stock index. Therefore, through graphical analysis, descriptive statistics, return distribution analysis, as well as correlation and comparison tests, we conduct a study that compare the characteristics of REIFs' returns series before and after the changes proposed. According to the results, we find differences between the two forms of asset accounting, specially an increase of volatility, being more pronounced in open-end REIFs, suggesting endogenous factors, like managers' influence as an explanation for this disparity. Regarding the comparison with a stock index, differences are evident and are in line with the existing literature.
Description: Mestrado em Finanças
URI: http://hdl.handle.net/10400.5/3770
Appears in Collections:DG - Dissertações de Mestrado / Master Thesis
BISEG - Dissertações de Mestrado / Master Thesis

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